[摘要]對百度來說，私有化愛奇藝可大幅改善百度運營利潤表現、令旗下資產價值得到提升。

　　百度昨日宣布，其董事會收到來自百度CEO李彥宏和愛奇藝CEO龔宇非約束性提議，在愛奇藝估值28億美元基礎上，收購百度持有的愛奇藝80.5%的全部已發行股份。

　　百度表示，基于該非約束性提議，雙方將在完成交易后簽訂業務合作協議，加強戰略合作。

　　這是百度與攜程達成戰略合作，攜程控股去哪兒后，百度在資本層面上最重要的動作。消息一出，百度股價大漲一度超過8%。

　　百度私有化愛奇藝背后，更多的是百度在盤活旗下資源，未來百度不一定會回歸A股，但可能會拆分旗下業務陸續回歸。百度旗下非搜索的重要資產如糯米等也可能會啟動融資。

　　私有化愛奇藝對百度有幾重利好：如大幅改善百度運營利潤表現、旗下資產價值得到提升。

　　剝離愛奇藝資產將改善百度運營利潤率

百度運營利潤表現

　　財報顯示，百度2015年第三季度運營利潤為25.12億元(約3.952億美元)，同比下滑35.9%;百度2015年第三季度運營利潤率僅14%，而2014年同期是29%，2013年同期是38%。

　　可以看出，百度過去兩年的運營利潤率處于穩定的下降趨勢。

　　一直以來百度業務分為搜索業務和非搜索業務，搜索業務是高利潤的賺錢業務，非搜索業務多半是燒錢業務。非搜索業務中燒錢的又主要分3塊，分別是在線旅游、在線視頻和O2O。

　　去哪兒虧損驚人

　　自2014年第三季度到2015年第二季度，去哪兒一共燒錢達27.6億元。而攜程控股去哪兒之前，百度持有去哪兒超過51%的股份，去哪兒業績很大程度上拖累了百度財報表現。

優酷土豆燒錢勢頭不容樂觀

　　雖然不清楚愛奇藝的運營數據，但愛奇藝與優酷土豆、騰訊視頻并列為國內三大視頻網站。

　　優酷土豆在前三個季度分別虧損2960萬美元、5130萬美元、8310萬美元，即在過去1年時間，優酷土豆的總虧損規模達到2.19億美元。而自優酷土豆成立以來，其就沒有盈利過。

　　即便愛奇藝虧損僅優酷土豆的一半，過去1年虧損也超1億美元。而一旦意向達成愛奇藝相關內容成本支出將被剔除出百度財務報表，加之去哪兒被剝離，將明顯有利于百度利潤增長。

　　據騰訊科技估算，剝離去哪兒和愛奇藝財報數據后，百度運營利潤率可提升至25%以上。

　　愛奇藝資產價值可獲大幅提升

　　相比優酷土豆，愛奇藝的資本運作動作并不復雜。

　　資料顯示，2011年8月及12月，百度耗資4500萬美元認購奇藝B輪優先股，并于2012年11月3日，收購原愛奇藝第二大股東普羅維登斯所持股份，成為其單一最大股東。

　　2013年，百度斥資3.7億美元收購PPS，實現PPS與愛奇藝的合并，之后在自制劇，產品建設，獨播等很多領域動作頻繁。

　　2014年11月19日，百度曾以開放心態為愛奇藝引入小米投資，同時追加對愛奇藝的3億美元投資，加強視頻生態布局。

　　當時，百度、小米、愛奇藝和順為資本聯合宣布，小米以18億元人民幣(約3億美元)戰略入股愛奇藝。愛奇藝CEO龔宇承認小米是愛奇藝的第二大股東。

　　以此計算，小米最多持股愛奇藝10%的股份，其持有的股份在過去1年多時間并未實現增值。從另一層面也說明，李彥宏和龔宇以28億美元私有化愛奇藝的價格并不算高。

　　當前，愛奇藝瞄準的是戰略新興板。此番李彥宏和龔宇相對低價的私有化是為愛奇藝引入更多戰略投資者留下利潤空間，再增強愛奇藝的現金流和造血能力，加快其上市的節奏。

　　根據官方說法，2015年12月1日愛奇藝VIP會員數已正式突破1000萬，這距愛奇藝6月16日宣布VIP會員數突破500萬大關不到半年。

　　2015年，愛奇藝推出《盜墓筆記》會員全集搶先看和《蜀山戰紀》會員獨享模式，其中自制網劇《盜墓筆記》為愛奇藝帶來了200萬的付費用戶。

　　2016年愛奇藝預計將投放20部自制大劇，這將給愛奇藝帶來更多流量和收入。

　　對于此次收購意向的披露，有業內人士指出，這將有助于百度與愛奇藝進一步增強戰略合作，并將為愛奇藝引入更多戰略投資者，增強其現金流和造血能力，加快其上市的節奏。

　　一位投資行業人士指出，愛奇藝在國內可歸為文化影視行業，與百度放在同一張美國上市公司報表里會估值互損(百度市盈率29，萬達院線130)。

　　上述人士認為，愛奇藝回國內上市=文化影視+互聯網=高估值，還能支持百度厘清業務。當然，風險在于其以外資或外資控股的身份登陸A股可能會存在實質性障礙，需進一步解決。

　　百度糯米等非搜索資產也將開放

　　實際上，不僅僅是愛奇藝有沖刺戰略新興板的計劃，百度旗下其他資產也會有大的動作。

　　目前百度外賣正進行3到5億美元融資，預計2016年第一季度完成。百度音樂、百度文學、百度糯米、百度外賣、91桌面、作業邦、百度醫療、百度影業等8家公司都打算回國上市。

　　知情人士透露，盡管李彥宏表態3年要投入200億做百度糯米，百度補貼百度糯米力度很大，數據上升很快，但百度并不打算只是自身力量投入百度糯米，百度糯米也可能進行融資。

　　上述人士稱，“美團點評估值超180億美元，這給了百度糯米很好的參照系，百度糯米之前沒進行融資，是還想跑一段時間的數據，等量上來后百度糯米可能就會有類似的動作。”

　　實際上，百度正在逐漸變成集團公司，旗下有眾多相對獨立的小公司。早前，在2015年12月，百度音樂業務已與太合音樂集團合并，合并后，百度音樂的品牌和服務將保持不變。

　　這些也可以歸納為百度在啟動“航母計劃”，對投資者開放百度優質資產。當然，百度這一系列改變既是向市場釋放出大批投資機會，對內激發創業熱情，也是對資本市場的無奈之舉。

　　自百度大力投資O2O以來，美國投資人對百度的股票評價體系都發生了很大改變，百度股價在過去1年內大幅下滑，相比A股市場，百度在美股市場的價值存在很大程度的被低估。

　　李彥宏曾無奈的表示，將來百度O2O業務營收將超越搜索營收，美國投資者意識不到這一點。“百度股票會因為投資者看不到這樣的機會而受到懲罰。”

　　分析人士指出，百度也想回歸A股，但作為市值超500億美元的公司，百度體量使得其短時間內很難整體回歸A股，穩妥方式是通過拆分業務，將旗下資產轉移到國內資本市場。