四月維夏，草長鶯飛，A股2800多家上市公司2015年的年報披露也終告結束。上市公司作為一國經濟的基本元素和基礎，理應體現“新經濟”的脈動。作為“新經濟”的代表性行業，互聯網醫療風暴從2014年開始初顯并席卷全行業，在經過了1.0時代的網上掛號到2.0時代的網上輕問診后，互聯網醫療正在向3.0時代進發。據不完全統計，A股上市公司中已有超過50家公司涉足互聯網醫療業務。
作為最直觀反映公司一年經營狀況的報告，互聯網醫療業務在相關涉足上市公司經營中的業績貢獻、戰略地位如何，哪些業務尚待培育，哪些領域業已成長？牛皮可以越吹越大，數字不會輕易說謊，我們不妨盤點一些“年報里的互聯網醫療”。
大部分尚未形成規模化盈利模式對公司業績貢獻不大
在行業訴求以及廣闊前景下，互聯網醫療領域成為眾多資本方的掘金地，參與其中的A股上市公司也因前期涉足、未來愿景受到二級市場的追捧。你可以說理想美好，現實骨感，也可以說風物長宜放眼量，莫盯現下三兩錢。但從年報反映情況看，互聯網醫療在醫療服務行業中，仍尚未形成規模化盈利模式是不爭的事實。
以康美藥業為例，其在年報中已經將“用互聯網思維布局的‘大健康+大平臺+大數據+大服務’體系”作為主要業務模塊，但由中藥飲片和中藥材貿易組成的中藥板塊依然是目前營業收入占比最高的業務板塊。
從年報中可以發現，康美藥業全面推行的“互聯網+大健康”戰略主要集合在當期新設的子公司“康美健康云服務有限公司”上，集合了B2B（大宗交易）、B2C（醫藥電商）、O2O（智慧藥房、社區健康）、互聯網醫療服務（移動醫療）等多個平臺業務。而這家子公司截至12月31日底，凈資產不過650余萬元，當期虧損340余萬元。
心血管醫療器械生產商樂普醫療為我們揭示了移動醫療業務的成長道阻且長。這家上市公司將移動醫療業務歸入其“策略性業務”，并作為主營業務之一。在樂普醫療的年報顯示，報告期內，移動醫療實現收入979.28萬元，同比增長207.54%。不過各項投入支出共計5194.90萬元。樂普醫療的移動醫療業務營收不及投入的五分之一。今年2月，樂普醫療對外宣稱募集資金9.92億元，其中2.73億用于心血管網絡醫院及O2O營銷網絡體系建設。網絡醫院目前已投入2000萬人民幣，尚未實現營業收入。也就是說，如果算上其O2O業務，這一數字逆差將更加驚人。
報告期內，樂普醫療的管理費用大幅增長92.55%，公司方面將“進一步加大對移動醫療及醫療服務板塊的投入以及研發投入影響”作為主要原因之一。
真實也好，借口也罷，一些上市公司的互聯網醫療業務甚至成為拖累公司業績的理由。2014年底，小米以2500萬美元投資A股上市公司九安醫療，將其作為自己在移動健康領域的重要布局，甚至承諾兩年內不再投資“基于健康大數據的醫療平臺”。九安醫療也成為最早向移動醫療轉型的傳統醫療器械類公司。不過九安醫療向移動醫療的轉型并不順利——至少年報上的數字顯示如此。2015年公司年報顯示虧損1.4億元，營業利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤三個指標較2014年大幅下滑。九安醫療對此的解釋有點“甩鍋”意味：“主要原因是2014年底公司與小米公司建立戰略合作關系后，成為小米公司在移動健康領域的合作伙伴。2015年公司加大了向小米公司的銷售，但給予小米公司的供貨價格略低。”
盡管出師不利，不過九安醫療似乎向移動醫療轉型的初衷依然不改，不僅在年報中24次提到移動醫療，還表示要“致力于打造國內一流的移動醫療服務的高科技企業”，甚至提出“到2018年，力爭實現以下目標：公司移動醫療收入占總收入的比例超過三分之二”的宏偉目標。九安醫療的愿景能否實現，尚待時間證明。
即使是互聯網醫療“第一梯隊”的公司，目前能帶給投資者的回報依然有限。以微醫集團（掛號網）為例，上市公司復星醫藥通過全資子公司累計持有掛號網9.73%股權，投資總額高達6500萬美元。但是無論是復星醫藥2014年年報還是2015年年報，都顯示微醫集團對上市公司的利潤貢獻是0。
雖然愿景美好，但是實現需要更多時間，一些上市公司的醫療互聯網+業務需要更多時間打磨適配。血糖儀生產商三諾生物2013年就投資了糖護科技，其后雙方共同推出了手機血糖儀等互聯網醫療產品。不過三諾生物曾在《投資者關系活動記錄表》中披露，手機血糖儀“現在市場上銷量不大”。在2015年的年報中還可以發現，三諾生物稱其“親智、金智、安捷、糖護士金等新型血糖監測系統”“基于數據傳輸技術的POCT產品”（如微信血糖儀）等產品依然還在研發階段，有待完善和定型。
外延收購合作布局上市公司“買買買”不手軟
2015年，多家上市公司都重點關注醫療信息化和互聯網醫療領域的并購機會，“買買買”不手軟，通過一系列的行業布局，快速延伸了自己在大醫療領域的產業鏈，為公司拓展互聯網醫療業務奠定基礎。
有些上市公司采用外部并購的方式切入互聯網醫療，對優質資產的收購勢在必行，但這些資產的價格通常也所費不菲。如華平股份為了進入互聯網醫療和醫療信息化行業，分別以自有資金5875萬元和3000萬元收購鄭州新益華醫學科技有限公司和易保互聯醫療信息科技有限公司作為長期股權投資。仁和藥業為進一步轉型醫藥電商，2015年對藥房網和叮當快藥2.77億和7212萬元的兩筆收購也堪稱大手筆。
近年A股中涉及醫療行業并購中單次交易規模最大的一次并購也出現在互聯網醫療領域。2015年8月17日，深天地A停牌宣布重組。隨后，深天地發布公告稱，擬總計約55億元收購互聯網醫療資產友德醫和贏醫通100%的股權，以實現多元化發展。根據公告，友德醫100%股權整體作價金額為20億元，贏醫通100%股權整體作價金額為35億元，全部收購預計規模將達到55億元。值得一提的是，全國首家獲國家衛計委許可的網絡醫院廣東省網絡醫院就是依托于友德醫技術平臺。
一些非醫藥企業也借并購之機搶食市場份額，如達實智能本是傳統的建筑服務商，2015年5月4日公布的重大資產重組方案，就宣布斥資8.7億收購久信醫療100%資產，跨界進軍智慧醫療產業。
海通證券醫藥行業首席分析師余文心曾表示：現在很多互聯網醫療公司在初期就有很高的估值，“貴到上市公司根本買不起”，通過持股方式尋求合作也將是一種常態。的確，除了外部并購，通過與一些互聯網醫療公司合作，進行非控制的持股進行互聯網醫療的布局也成為不少上市公司的選擇。
2015年3月，湯臣倍健與控股股東梁允超的關聯公司，以及張守川等四名自然人共同投資5000萬元發起設立了從事互聯網醫療相關業務的合資公司——北京桃谷科技有限公司。張守川之前在阿里健康任COO，是阿里健康醫藥電商業務的重要操刀者之一，2015年3月離職創業。不過桃谷科技成立以后動作不多，公開可見的報道只是在今年3月與醫療信息化服務商北京天健源達科技有限公司簽署了戰略合作協議，擬聯合開展面向醫療、醫藥及醫保等方面的合作，共同打造“天健桃谷移動健康智能服務平臺”。
除了“結發原配”，也有“半路夫妻”。醫藥企業健康元1月27日發布的公告顯示，全資子公司和移動醫生工具提供方杏樹林簽訂了認購協議，向杏樹林提供了3000萬美元的融資，杏樹林投后估值超過2億美元。此外積極在大健康領域布局的湯臣倍健也間接入股了女性健康管理工具“大姨嗎”，對價是1000萬美元。
相比動輒千萬美元的投入，有的上市公司對互聯網醫療的投入就顯得相對謹慎。如昆藥集團在年報中披露，今年1月與專注于心腦血管領域的患者預約掛號平臺“橙醫生”簽署增資協議，向橙醫生投資500萬元，作為參投方，參與橙醫生的A輪融資，獲得橙醫生6.67%的股權。而昆藥集團，除獲得6.67%的股權以外，還可以在橙醫生董事會提名1名董事，獲得橙醫生的藥品方面合作的優先權，在云南省開展藥品配送及線下診所的優先權。橙醫生將作為昆藥集團及子公司主導產品下醫生、患者提供藥學服務的免費推送平臺等權益。
作為公司傳統業務的輔助
梳理涉足互聯網醫療公司的年報不難看出，除了有意進行戰略性布局，開拓新的主營業務或進行業務轉型外，大部分企業涉足這一領域的動機更多的其實是憑借自身基因屬性，順應眼下風頭正好的發展機遇，乘勢追擊，輔助主營業務擴張市場。
以位于內蒙古的上市藥企福瑞股份為例，“專業服務于肝病領域，以抗肝纖維化為核心”為其發展戰略。這家公司于2015年6月上線“愛肝一生”APP，APP將“愛肝一生”管理中心、個案管理師、醫生和患者有機地結合起來，形成完整的業務體系，涉足互聯網醫療業務是公司在肝病管理領域從上游藥品生產，診斷設備，下游患者管理的全產業鏈完成閉環的一個配合性動作。也就不難理解承載其互聯網醫療業務的北京福瑞醫云健康管理有限公司和醫聯眾惠醫療科技有限公司在年報中被劃分為“對報告期內生產經營和業績不產生重大影響”了。
同樣的例子還有光電檢測與分級專用設備提供商美亞光電，這家公司2015年開始建設口腔數字化平臺，拓展口腔醫療產業鏈。通過建立口腔大數據平臺，建立專家團隊，為客戶提供疑難癥狀的解決方案。這些“口腔醫療互聯網+”的舉措根本原因還是為了配合其口腔X射線CT診斷機系列產品的銷售。
基本完成互聯網醫療的業務布局的公司開始顯現實力
年報中也不乏亮眼表現。除了涉足互聯網醫療能在資本市場形成“講故事抬股價”效應外，個別并購了優質標的的上市公司確實已經開始進入“摘果子”階段，享受互聯網醫療在財務報表上帶來的回報。
如延華智能在報告期里成功收購了成都成電醫星數字健康軟件有限公司，標志著公司在智慧醫療板塊的業務向產業鏈上游進一步延伸。2015年度經審計確認的歸屬于成電醫星的凈利潤為4239.98萬元，扣除非經常性損益后歸屬于成電醫星的凈利潤為4081.57萬元。公司和成電醫星已經在市場區域分布、業務模式、客戶構成、業務戰略方面發揮各自業務和區域優勢、實現優勢互補。
更明顯的例子體現在曾經的“兩市第一高價股”朗瑪信息上。這家貴州的上市公司于2014年初正式確定了向互聯網醫療和移動醫療全力轉型的戰略，隨著完成對啟生信息、貴陽六院的收購和醫藥電商公司的設立，已基本完成互聯網醫療業務布局。尤其值得一提的是，現在朗瑪信息收入和利潤的“半壁江山”幾乎由其2014年收購的39健康網貢獻。
傳統的互聯網醫療公司主要從事的是醫療健康領域的互聯網信息服務。39健康網通過為用戶提供在線醫療信息服務，進行流量積累，并通過互聯網廣告進行變現。朗瑪信息在年報中自豪地宣傳“是行業少有的實現規模盈利的互聯網醫療公司”。2015年，39健康網流量繼續穩定增長，帶動公司互聯網醫療業務收入增長。2015年，公司實現互聯網醫療信息服務收入16278.08萬元。2016年第一季度，39健康網收入保持穩健，實現營收約計3457萬元。成為郎瑪信息的第一大“現金牛”。
不過，39健康網站內廣告大部分是百度廣告聯盟，它更像是寄生于百度的一個內容提供商和廣告代理商，隨著“魏則西事件”“血友病吧事件”的發酵，百度在醫療廣告方面的布局是否會有重大變動，也將直接影響39健康網未來的營收。
值得注意的是，一些布局“智慧醫療”“醫療信息化”市場的軟件類公司其實才是醫療互聯網+浪潮中最大的受益者。根據IDC預測，到2016年底，國內醫療信息化解決方案市場規模將達到108.5億元，2012年至2016年的年復合增長率達到14.3%，未來這一市場有望超300億元。在醫療信息化以及醫保控費業務領域，相對于傳統的醫藥生物類上市公司，計算機、電子類公司才是真正的主力軍。
繼續以延華智能為例，報告期內，延華智能的智慧醫療實現營業收入21595.88萬元、較去年同期增長87%，占公司營業收入的19.34%，智慧醫療實現毛利率30.96%、較去年同期增長3.09%，智慧醫療已經逐漸成為公司的先導產業，初步實現了“醫療先行”的策略。
另一家浙江杭州的上市公司銀江股份同樣如此。報告期內，銀江股份智慧醫療業務新增訂單31805.81萬元，智慧醫療在營業收入中占比1.77億，占公司總的營業收入比重達9.15%。毛利率達23.58%。達實智能、思創醫惠、萬達信息、創業軟件等相關公司的業務同樣呈現欣欣向榮的景象。
