虎牙直播（NYSE:HUYA）于美國東部時間2019年5月16日美國股市收盤后（北京時間5月17日早）發布了2019年第一季度財報。財報顯示，該季度虎牙的營收和凈利潤同比均保持了大幅增長，其中營收以16.315億元的成績再超預期。非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，虎牙連續第6個季度盈利，一季度凈利潤1.313億元，再次證明了其強勁的可持續盈利能力。同期，虎牙的總平均月活用戶和移動端月活用戶數分別達到1.238億和5390萬，同比均保持快速增長，移動端還實現了更高的環比增長并貢獻了超過80%的直播收入，再次印證了其移動化策略的有效部署。

財報發布后，虎牙首席執行官董榮杰在分析師電話會議上表示，公司在持續鞏固領先地位的同時，在技術、海外市場和內容多樣化等方面也積極創建新的布局，相信在未來兩到三年內，虎牙將在其中一些領域建立重要的地位。

同時，虎牙管理層在此次分析師電話會議中披露，今年4月虎牙成功完成公開募股增發。公司在4月底持有超過12億美金現金，這也將為虎牙的長期發展奠定堅實基礎，有助于公司穩固其行業龍頭地位，進一步增強自身競爭力。

近期多家投資機構對虎牙的股票也上調了評級至“買入”。其中，瑞銀（UBS）上調評級從“中性”到“買入”，目標價31美元。杰富瑞（Jefferies）初始覆蓋虎牙股票，給予“買入”評級，目標價28美元。

營收大幅增長 盈利能力領跑業界 移動端優勢顯著

根據虎牙財報顯示，2019年一季度總營收同比增長93.4%至人民幣16.315億元（2.431億美元）；非美國通用會計準則下，歸屬于虎牙的凈利潤同比增長94.1%至人民幣1.313億元（1960萬美元），本季度已是已連續第六個季度實現盈利。營收和利潤的雙雙大幅增長，證明了虎牙堅實的戰略執行力和行業領先的變現能力。

更值得注意的是，自以“游戲直播第一股”上市以來，虎牙收入的同比增長已連續四個季度超出公司管理層預期范圍的高端。同時，受益于帶寬利用率和經營效率的提升，2019年第一季度，其在非美國通用會計準則下的毛利率穩步提升到了17.0%。作為參考，該指標在2018年第一季度和第四季度分別為15.6%和16.1%。另外，非美國通用會計準則下的營業利率從上個季度的5.5%繼續擴張至本季度的5.9%。如果排除企業所得稅影響，在非美國通用會計準則下，虎牙稅前利潤率在本季度達到了9.2%，同比和環比分別是170個基點和20個基點的提升。2019年第一季度，虎牙經營活動產生的現金流為人民幣5.017億元，2018年同期為人民幣1.824億元，現金流繼續健康增長。

從月活用戶數的組成和增長策略來看，虎牙繼續保持重點發展移動端，同時加強技術和產品多樣化方面的優勢，以提升用戶和主播體驗。從結果看，移動端策略取得了顯著的成果，移動端月活用戶數第一季度繼續保持強勁勢頭，用戶量達到5390萬，同比增長30%，環比增長6.3%。與PC端相比，移動端實現了更高的環比增長，并貢獻了超過80%的直播收入，也證明了虎牙側重向移動端策略的正確性。

2019年第一季度，虎牙的付費用戶轉化率持續提升，該季度付費用戶達到540萬，同比增長57%，環比增長11%，這也主要得益于移動端優勢。

內容形式蓬勃發展白金公會機制助力構建生態閉環

虎牙的平臺創造條件吸納了更多的內容提供者，包括用戶生產內容（UGC）、專業內容制作（PGC）和專業用戶生產內容（PUGC）。特別是在培育PUGC內容上，虎牙的公會合作伙伴發揮了關鍵作用，得益于平臺上的白金公會數量從2017年的1000家左右增加到2018年底的1500多家。

公開信息顯示，白金公會是經過虎牙直播官方平臺認證，具有招募、管理、培養主播的資質公會，虎牙將按照級別給予白金公會包括平臺推廣、分成比例、市場宣傳等方面的優惠，但也會持續考察白金公會的營收、合規、內容質量等多維度的資質。依托于虎牙提供的包括數據挖掘、內容指導參考以及運營協助等服務，白金公會無論是在游戲亦或是非游戲的內容生產上，都扮演著至關重要的角色。

繼去年大力發展戶外內容并取得初步成功后，虎牙近期在二次元和虛擬主播的領域也取得了不容小覷的成績，不管是二次元互動式養成偶像選拔賽事的舉辦還是虛擬偶像功能的全新上線，再加上次元電競節將二次元古風融入電競熱血競技，都為發展虎牙的二次元直播提供了堅實的基礎。

電競持續作為戰略重點 深度介入產業鏈

對電競賽事的投入正在為虎牙帶來更多回報。除拿下頂級賽事IP直播版權、自制賽事IP這些虎牙已經夯實基礎的領域外，新游戲電競產業也是虎牙整個電競生態鏈中非常重要的環節。《Apex 英雄》春節期間大熱,虎牙直播第一時間就開辟Apex英雄專區,并在短時間內聯合微博,明星主播、職業俱樂部戰隊開啟國內首次《Apex 英雄》邀請賽，足見虎牙對于新游戲紅利的敏銳把握和重視。

從直播數據上看，第一季度，虎牙直播了超過80項電競比賽，觀眾總數達到約3.8億人次，涵蓋各項主要賽事，包括英雄聯盟職業聯賽（LPL）、韓國英雄聯盟冠軍聯賽（LCK）、王者榮耀職業聯賽（KPL）、王者榮耀冬季冠軍聯賽和世界電子競技運動會（WESG）總決賽等。另外，虎牙獨播賽事也繼續發力。虎牙獨播的LCK賽事在該季度的觀眾達8900萬人次。觀看賽事人次激增的背后離不開虎牙技術優勢和持續提升的用戶體驗，此前虎牙首先推出PC端藍光20M畫質,同時開啟戰隊第一視角直播間,以選手的角度帶來更為深入的觀賽體驗,受到玩家的一致好評。

產業價值鏈上下游的整合與合作伙伴關系的拓展，是虎牙在本季度繼續探索的方向之一。在本季度，公司已簽下WE和TOP戰隊入駐虎牙，并期待有更多的職業戰隊為虎牙帶來獨有的專業內容。此外，虎牙繼續發力自辦賽事，第一季度成功舉辦了20多場比賽，吸引了6300多萬觀眾，其中，虎牙天命Solo王和第五屆王者榮耀公會爭霸賽兩項賽事的觀眾人次均超過1000萬。

海外擴張與技術發展齊頭并進 企業社會責任先行

不僅國內業務保持高速增長，虎牙的出海步伐也在加快。海外業務作為其核心差異化競爭的關鍵，虎牙已在部分海外區域市場建立起優勢地位。繼此前透露其截至2018年12月，旗下100%控股的海外市場游戲直播平臺——Nimo TV的MAU突破1150萬后，目前虎牙已推動Nimo TV進軍西班牙語市場，用戶版圖持續快速擴張。

另一方面，虎牙依然堅持技術創新。就在今年4月，其與中國電信簽署5G合作備忘錄，并完成了國內直播行業首個4K+5G高清戶外直播。現場畫面通過4K攝像機拍攝，通過5G網絡上行傳輸至邊緣節點進行處理，再經由超低延時的邊緣分發傳輸和5G網絡到達觀看端。用戶可以明顯感受到5G網絡比4G網絡的延遲更低，畫質也相對更清晰。

在企業社會責任方面，虎牙一直致力于回饋社會，憑借自身技術優勢，積極參與公益慈善與保護環境等項目，弘揚社會主義核心價值觀。今年1-3月，虎牙開展了536場正能量直播，參與主播796人，內容涉及支教、扶貧、非遺、普法等主題，直播總時長超過1400小時，在線觀看突破1.5億人次。期間，深度推進與新華社的戰略合作，開展了“遇見最美勞動者”正能量短視頻征集、“出站口見”暖心活動等系列活動，在國內公益慈善領域極具影響力的年度盛事“中國公益節”上，虎牙榮獲“2018年度公益傳播獎”。虎牙不斷激發行業參與公益直播的積極性，讓直播在公益道路上走得更遠。